為什麼「損益兩平點」附近會反覆出現賣壓，這背後的心理機制是什麼？
這牽涉到行為財經學裡常被討論的「損失趨避」心理——多數投資人對虧損的心理感受，遠比同等金額的獲利更強烈，這代表當持有者處於虧損狀態時，往往傾向繼續持有、不願意「認賠」；但一旦價格反彈到讓他們終於能夠打平出場，這種「終於解套」的心理壓力釋放，反而會讓相當比例的持有者選擇立刻賣出，即使沒有賺到多少錢，也想優先脫離虧損的心理狀態。
這種集體心理如果在夠多持有者身上同時發生，就會在損益兩平點附近形成一股明顯的賣壓聚集，這正是 SOPR 在 1 附近反覆遭遇壓力的行為財經學基礎——1 這個數值本身沒有任何魔力，它之所以重要，純粹是因為它剛好對應了大量持有者實際的心理關卡。
除了指標本身接近 1 這個現象，還有沒有其他輔助訊號，可以幫助預先判斷這次回測比較可能成功還是失敗？
可以搭配觀察回測發生當下的成交量變化——如果 SOPR 靠近 1 的過程中，成交量同步顯著放大，代表有相對強勁的買盤動能正在支撐這波價格上漲，這種情況下承接住損益兩平賣壓、成功突破的機率相對較高；如果 SOPR 靠近 1 的過程中，成交量並沒有明顯放大，代表推動價格上漲的買盤動能相對薄弱，遇到損益兩平的賣壓時，可能就不足以撐住，回測失敗的機率會相對較高。
另一個可以搭配觀察的角度，是同期的整體市場總體環境（例如流動性條件、監理消息、總體經濟背景）——本站先前在 MVRV Z-Score 的文章中提過，市場結構會隨著參與者組成改變，同樣的技術性回測模式，在不同的宏觀環境下，成功機率也可能不同，這也是為什麼不建議把 SOPR 回測 1 當成獨立於環境脈絡的機械化訊號。
2023 年 2 月成功突破的案例，跟 2024 年失敗的案例，兩者的宏觀環境有什麼明顯不同，能不能解釋結局的差異？
2023 年初的成功突破，發生在市場經歷過 2022 年 LUNA/UST 崩盤、FTX 倒閉等一連串信心危機事件後，普遍認為市場已經歷過深度出清、悲觀情緒接近極端的階段，這種背景下，只要出現溫和的價格反彈，就可能吸引到相對堅定的買盤，願意承接損益兩平的賣壓；相對地，市場當時對於後續是否已經進入新一輪成長階段，看法本身就存在分歧，反映在不同時間點的回測嘗試，結果也確實不一致。
需要誠實承認的是，要精確拆解「為什麼這次成功、那次失敗」背後所有的宏觀成因，往往需要更完整的事後分析，不是單靠比較兩個時間點的表面數字就能做出確定性的因果推論——這也呼應了 SOPR 這類指標的核心限制：它能協助描述「市場現在的狀態」，但無法單獨解釋「為什麼會演變成這個狀態」，後者通常需要搭配更廣泛的總經與市場結構分析。
知道了 SOPR 回測 1 有成功和失敗兩種歷史結局之後，一般投資人實際上該怎麼調整看待這個指標的方式？
最直接的調整，是放棄「回測發生 = 應該立刻做出交易決策」這種思維方式，改成把回測發生的當下，當成一個「值得列入觀察名單、持續追蹤接下來走勢」的提醒事件。具體來說，可以搭配前面提到的成交量變化，一起持續觀察接下來一到兩週的發展，等到指標真正站穩或被打回之後，再根據實際結果調整判斷，而不是在回測發生的第一時間就急著下注。
另一個實際的調整，是承認這類指標的本質是「機率參考」而非「確定性預測」——就算能大致抓到成功和失敗案例背後的部分成因（例如買盤動能強弱、宏觀信心階段），也不代表未來每一次回測都能被準確歸類，歷史案例的價值在於幫助建立「該觀察什麼」的框架，而不是提供一套可以直接套用的公式，這也是為什麼即使是專業的鏈上分析師，面對 SOPR 回測 1 這種情境時，通常也是採取「觀察並等待確認」的態度，而非在當下立刻給出明確結論。
本站先前介紹過，SOPR 在 1 這個數值附近的行為模式，常被鏈上分析師拿來判讀市場情緒。但「回測 1」這個現象本身，並不保證單一方向的結果——這篇整理三段時間點不同、結局也不同的真實案例，示範這個心理關卡實際上可以怎麼發展，以及為什麼不該把它當成穩贏的訊號。
2023 年初，比特幣 SOPR 的 7 日移動平均線經過將近一整年維持在 1 以下的階段後，隨著價格反彈，開始向 1 靠近。分析當時指出，這個指標在過去多次嘗試回測 1 都以失敗告終、被重新打回 1 以下（同時伴隨價格下跌），但這一次，SOPR 成功突破並穩定站上 1，代表價格上漲讓足夠多原本處於虧損的持有者轉為獲利，願意在獲利狀態下賣出。這次成功突破被視為當時市場結構從熊市轉向、賣壓正在減輕的正面訊號之一。
值得注意的是，在 2023 年 2 月那次成功突破之前，SOPR 曾多次嘗試回測 1 但都失敗——每一次都在接近 1 的位置遭遇壓力，隨即被打回 1 以下，同步伴隨價格的重新下跌。這種「反覆回測失敗」的模式，在過去的熊市階段並不罕見，反映的是每次價格反彈到讓部分持有者接近損益平衡點時，這批持有者就傾向優先賣出了結（哪怕只是打平出場），這股賣壓持續壓制指標無法真正突破，直到市場結構真正轉變為止。
2024 年，調整版 SOPR（aSOPR，排除持有時間短於 1 小時的短期雜訊交易）同樣出現向歷史上牛熊分界的 1 關卡發起挑戰的情況，市場當時關注這次是否能真正突破。但根據當時的分析，這次回測最終未能站穩，指標在觸及 1 附近後再次遭遇壓力回落，顯示賣壓尚未完全消化，市場結構還沒有準備好支撐真正的突破。
把三個案例並排比較，最直接的觀察是：光看「SOPR 正在接近或觸及 1」這個現象本身，完全無法預先判斷這次會是成功突破還是失敗回測——兩種結局在歷史上都反覆出現過，且在事前都呈現出相似的接近模式。真正能區分兩種結局的，往往不是指標數值本身，而是指標背後反映的更根本的供需力量對比：如果推動價格上漲、讓 SOPR 靠近 1 的買盤動能夠強，強到足以承接住恰好在損益兩平點附近選擇了結的那批賣壓，才可能出現成功突破；如果買盤動能不夠強，同一批賣壓就足以把指標重新打回去。
如果看到「SOPR 正在回測 1」這類分析出現，比較穩健的態度不是預先猜測這次會成功還是失敗，而是把它當成一個「值得持續觀察接下來幾天走勢」的關注點——回測發生的當下，本身不構成明確的交易訊號，只有等到回測結果真正出現（站穩或被打回），才代表市場給出了階段性的答案。歷史案例反覆說明，這個過程往往需要耐心觀察，而不是在回測發生的瞬間就急著下定論。